2022年6月28日下午，由上海金融业联合会、上海陆家嘴金融城发展局、上海陆家嘴金融城理事会、中国金融信息中心联合主办的“Lutalk·沪上金融大讲堂”第四讲在线上举行，邀请植信投资首席经济学家兼研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长，华东师范大学经济与管理学部名誉主任、博士、博士生导师连平教授，围绕“棋到中局，疫情受控后的经济怎么走？”为大家释疑解惑，指点迷津。上海金融业联合会常务副秘书长帅师主持了大讲堂活动，在线参会的千余名观众观看和聆听了视频直播。
2022年时间已经到半。所谓“棋到中局”，正是盘点上半年、展望下半年的重要时间节点。对此，连教授围绕灰犀牛正在向世界经济走来，下半年国内经济恢复步伐加快，经济运行风险与宏观政策展望三方面内容进行阐述。
灰犀牛正在向世界经济走来
连教授预测下半年世界经济可能走向衰退边缘。主要是因为俄乌冲突为全球通胀火上浇油、全球“加息潮”威胁世界经济增长。在高通胀之下，美联储年内仍将继续加息150至200bp，其过程可能主要集中在三季度。但连教授指出，这并不代表美联储的政策计划，仅仅是一种表明抑制通胀决心的前瞻指引方式。倘若经济衰退风险加大，年末的联邦基金利率目标可能不会超过3%。随着美国经济增长放缓，金融条件收紧对于实体经济的拖累可能愈发明显。美联储的资产负债表规模占GDP比重可能很难回到疫情前水平，联储未来运用数量型货币政策的空间可能会受到越来越大的制约。
下半年国内经济恢复步伐加快
连教授预计，三季度工业增加值增长6.2%，四季度增长6.0%，全年增长5.5%。预计在没有发行抗疫特别国债的情况下，全年基建投资增长13.7%，制造业投资增长7%，固定资产投资增长6.5%。预计上半年房地产开发投资同比下降5%左右，历史首次半年度负增长。下半年，房地产政策将进一步走向宽松。全年新房价格与去年基本持平，房地产开发投资可能同比增长0.6%。
疫情扰动对消费的影响显著大于其他经济领域。下半年，多重因素推动消费加快修复。预计三季度社零将会回正至2.5%，四季度增速加快至4%。全年社零增长至2%左右。下半年出口承压，增速可能边际走缓，预计全年约为10%。下半年进口增速仍在低位震荡，预计全年增速约为6%。
上半年人民币汇率呈现先强后弱的波动态势。下半年人民币不具备持续大幅贬值的条件，也不大可能走出强势升值的行情。在6.4～7.0区间内双向波动、保持基本稳定的可能性较大。1-5月，物价总体走势大致是CPI温和上行，PPI快速下滑。翘尾因素、“猪油共振”和供需错位释放等因素推动CPI下半年温和上行，全年预计约为2.6%，PPI可能于下半年重新扩张，全年在6.5%左右。
金融市场流动性保持合理宽裕。货币市场利率下行，下半年流动性仍将保持合理充裕。股票市场波动幅度较大，新股募集资金规模明显增大；下半年总体将形成波动上行态势。债券发行出现分化，积极财政政策持续发力，利率债发行提速，信用债发行下降明显；下半年可能会逆转。下半年实体经济融资需求将得到有效释放，信贷与社融增长加快。在稳存量、扩增量政策支持下，下半年信贷增速预计升至12.2%左右，社融增速预计升至11.3%左右，M2增速在11%以上。
经济运行风险与宏观政策展望
连教授认为，下半年财政政策的稳增长效应凸显。积极财政政策将进一步加快支出进度。稳健货币政策逆周期调节力度不减。
今年GDP仍有望接近或实现预期目标。今年GDP将会呈现出前低后高的走势。其中一、二季度受疫情影响，增速由高转低，并于二季度探底，下半年企稳反弹。全年GDP达到4%以上没有太大悬念。若在强有力政策刺激下，实现“5%”左右的预期目标也并非完全没有可能。二季度GDP保持正增长可能性较大，投资成为主要拉动因素。预计二季度GDP增长0.5%左右，三季度GDP增长6.2%，四季度GDP增长6.0%左右。从全年看，根据基建投资的测算，若不发行抗疫特别国债，全年GDP有望维持在4.6-4.9%的区间内。若发行抗疫特别国债，则有望将GDP增速提升至5-5.5%。
连教授特别提醒下半年经济运行中需关注的外部风险，一是需要密切关注资本流动倾向。二是世界经济衰退可能导致出口外需大幅下滑。三是输入性通胀压力可能加大。下半年经济运行中需关注的内部风险，一是就业市场压力依然较大。二是房地产市场面临严峻挑战。三是地方财力下降可能抑制基建投资持续发力。
连教授对于应对风险和推动复苏提出了一系列政策建议。如加?财政支出进度，尽快落地专项债资金，进一步提高留抵退税执行效率。货币政策保持流动性总量在较高水平上合理充裕，推动金融体系更好地满足实体经济的需求。采取有力措施保市场主体、千方百计扩大就业、保民生。有效扩大基建以创造更大投资拉动效应。加大力度促进消费复苏。进一步释放房地产宽松政策。
“资产负债表衰退”理由不充分
为时一个多小时的讲课，连教授干货满满。最后他还回答了参会人士的三个问题，同样精彩不断。
有人提问，最近关于资产负债表衰退的讨论比较热烈，您认为目前是否存在类似迹象或者相关金融风险？连教授表示，从某些企业和家庭的资产负债情况，可能受到一系列因素的影响有所收缩，增长明显放缓。但把这种现象直接定义为资产负债表的衰退，理由并不充分。资产负债表衰退比较典型的，是日本90年代初经历的状况，日元对美元汇率大幅度升值后，房地产和股市出现了巨大的泡沫，居民、企业的资产负债表在泡沫破裂之后大幅度收缩。目前我国不存在股市大规模的泡沫，房地产市场局部地区有可能偏高，但整体不存在明显的泡沫。因此，当前一些企业、家庭资产负债表一定程度的收缩，更多是短期表现。包括国际负面因素冲击，使得对市场预期产生一定的影响，“情绪”上产生一定的压力，加上疫情的冲击，部分家庭收入减少。随着经济的恢复，短期或中期这些企业、家庭的资产负债表会有所改善。
关于社会预期转弱症结何在？有什么有效的应对方法？连教授表示，由于近年来美国及相关经济体对中国采取了许多压制“措施”，打压中国企业，容易产生对未来预期的偏弱，甚至变差，以及在某些阶段的恶化，情绪上的压力是持续存在的。这也是将我国经济所面临的三重压力中将预期转弱凸显出来的原因。对此须进行有效的应对，一方面要把自己的事情做好，只有经济保持平稳运行，如今年若还能实现接近5%的增长，明年进一步有所恢复，保持平稳较快的增长，投资、需求、消费、收入增长都会有所改善，大家会有实实在在的感受，这是最根本的，也是应对外部一系列冲击、压力最有效的手段。另一方面，要更多的了解中国经济未来的发展趋势，增强未来经济向好运行态势的信心，对中国经济、人民币资产增强信心。总的来说，未来中国经济保持良好态势的可能性是比较大的。我们要看到这样的趋势，推动经济平稳恢复和发展，这样社会预期会比较稳定，甚至向好。
在回答如何提振消费、释放消费潜力方面，连教授认为，一是要保持居民收入的平稳增长，尤其是“共同富裕”这个发展方向。要更好的推动中低收入群体的收入增长，增速快于平均水平。中低收入群体大概要占总人数的一半以上，只有推动他们收入增长，消费才会明显得到提振。从当前经济运行存在波动和困难的情况下，保持市场经济主体的稳定，保障就业的总体稳定，也是提振消费的重要方面。就业稳定是整体收入稳定的基本前提。就业问题解决好了，并不断提高就业者的收入，未来消费能力会不断提升。未来，从国家层面，还需要二次分配的工具和政策手段，对二次分配进行一定程度的调节。尤其是，不断增大社会保障体系的投入，使得社会保障体系更加完善，更有力度，来消除消费者的后顾之忧。我国的居民储蓄水平是很高的，如果解除了社会保障体系的后顾之忧，会大大释放消费潜力，这是未来需要努力的方向。
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